El efecto mariposa de la tecnología china provoca el lunes negro de NVIDIA

 

Juan López Páez 

El gigante estadounidense de microprocesadores Nvidia Corp. pierde más de 589.000 millones de dólares en la mayor destrucción de valor de la historia de la Bolsa.

Este lunes el gigante estadounidense de microprocesadores Nvidia Corp. redujo en 589 mil millones de dólares la capitalización, marcando la mayor pérdida de capitalización bursátil registrada en la historia en un solo día en la historia del mercado de valores. Según analistas, la caída superó con creces su récord previo de septiembre de 2024, cuando perdió 278.900 millones de dólares tras otra jornada negativa. El desplome también afectó al mercado en general, provocando descensos del 2,3% en el índice S&P 500 y del 3,6% en el Nasdaq100.

La firma encabezada por Jen-Hsun Huang ha liderado el sector tecnológico superando la capitalización bursátil de Google y Amazon gracias a su control sobre el 80% del mercado de chips avanzados, utilizados en el desarrollo de IA, que la convirtieron en una firma clave en el desenvolvimiento tecnológico mundial, Nvidia ejerce este dominio gracias a CUDA, una plataforma en la que las unidades de procesamiento gráfico (GPU) pueden operar con las ventajas que aporta el rendimiento de los chips de Nvidia en el desarrollo de software. 

Nvidia, enfrenta ahora cuestionamientos sobre su dominio internacional en el mercado. El detonante de la caída fue el empellón protagonizado por la startup china de inteligencia artificial DeepSeek, competidora de la estadounidense ChatGPT, ha sacudido el mercado de los valores tecnológicos mundiales, poniendo en cuestión el dominio tecnológico de EEUU debido a que el modelo chino de IA tiene un menor coste de entrenamiento informa Bloomberg y los inversores no esperaron a analizar los resultados de Nvidia (estaban previstos para el 26 de febrero de 2025) para vender.

El lunes en las primeras horas de las operaciones asiáticas, los futuros de los índices del bursátiles estadounidenses cayeron en medio de preocupaciones de que el modelo chino de inteligencia artificial de DeepSeek pueda afectar a la primacía estadounidense en el mercado tecnológico. Los futuros del S&P 500  cayeron hasta un 1% a las 10:12 am en Hong Kong, mientras que los contratos en el Nasdaq 100  cayeron hasta un 1,9%. Las pérdidas se extendieron desde el viernes, cuando las acciones estadounidenses se desplomaron en las operaciones en efectivo. En Tokio, las acciones de Advantest Corp., un proveedor clave de Nvidia, cayeron hasta un 8,6%. 

Los rumores sobre la rentabilidad del modelo DeepSeek -1 al funcionar con chips de capacidad reducida, generó dudas sobre el dominio de las empresas tecnológicas estadounidenses, incluida Nvidia Corp. El potencial de la startup china de inteligencia artificial DeepSeek, competidora de la estadounidense ChatGPT radica en el coste de formación y desarrollo de los modelos que parece usar una fracción de lo que requieren los mejores productos de OpenAI o Meta Platforms Inc. Ello sugiere que los ingenieros chinos de IA lograron trabajar con restricciones tecnológicas, centrándose en una mayor eficiencia con recursos limitados.

En opinión de Vey-Sern Ling, director general del banco Union Bancaire Privée: “puede hacer descarrilar potencialmente el modelo de inversión para toda la cadena de suministro de IA, que está impulsada por el alto gasto de un pequeño puñado de hiperescaladores".

Nirgunan Tiruchelvam, responsable de consumo e Internet de Aletheia Capital, con sede en Singapur incide en que: “El producto DeepSeek resulta profundamente problemático para el modelo basado en el importante gasto de capital y los gastos operativos en los que ha incurrido Silicon Valley. Pone en tela de juicio los recursos masivos que se han dedicado a la IA"

La montaña rusa de las cotizaciones de Nvidia 

El desarrollador de microprocesadores se había coronado como la empresa con mayor capitalización bursátil del mundo gracias a la potencia de sus dispositivos y a la fuerte demanda de computación desatada con la nueva tecnología, en el tercer trimestre 2024 según la SEC (Comisión de Valores y Bolsa)  la facturación de Nvidia se disparó un 94% interanual en el tercer trimestre de su ejercicio fiscal (agosto a octubre), hasta los 35.082 millones de dólares desde los 18.120 millones de dólares del mismo trimestre de 2023. Los beneficios, por su parte, se duplican con creces en un año, al pasar de 9.243 a 19.309 millones, un incremento del 109% que supera las previsiones de los analistas.

 Nvidia se subió a la ola como ninguna otra compañía antes, hasta el punto de encaramarse a la primera posición en la lista de las empresas cotizadas más valiosas del mundo. Este lunes, sin embargo, su reinado parece de repente mucho más frágil: la irrupción de la start-up china DeepSeek y su versión de ChatGPT de bajo coste amenaza su modelo de negocio, basado en proveer de chips de última generación para IA a otras tecnológicas. 

Este récord negativo bate la anterior marca de Nvidia, del 3 de septiembre de 2024. Entonces se dejó 278.900 millones de dólares en un solo día, tras presentar unos resultados que decepcionaron al mercado. Pero el valor se recuperó con creces de ese desplome, y alcanzó su máximo histórico hace solo tres semanas, al cierre de la sesión del 6 de enero, cuando su cotización superaba los 149 dólares. Ahora, la inesperada entrada en juego de un competidor chino, y sobre todo, la idea de que las barreras de entrada a la industria de los chips de IA por parte de la administración norteamericana son más permeables de lo que se pensaba en un principio, ha hecho retroceder al valor al entorno de los 120 dólares, la compañía tecnológica acusa el golpe de la competencia de la start-up china y pierde en favor de Apple el trono de empresa más valiosa del mundo, la relega a la tercera posición de las cotizadas más valiosas, por detrás de Apple y Microsoft.

“La aparición de un enfoque potencialmente más eficiente en el procesamiento de la IA cuestiona la necesidad de los miles de millones de dólares de inversión previstos en infraestructura y propiedad intelectual”, sostiene Oliver Blackbourn, gestor de carteras en el equipo de Multiactivos de Janus Henderson. En su opinión, los mercados son especialmente vulnerables a una desbandada de inversores minoristas, que se han lanzado a las Bolsas atraídos por las altas rentabilidades de los dos últimos años. “Al estar más expuestos que nunca a los mercados bursátiles, existe el peligro de que se generen bucles de retroalimentación negativos más amplios si se produce una pérdida de confianza”, augura.

Lunes negro

El lunes negro para las Bolsas estadounidenses trasciende a Nvidia: las pérdidas de capitalización bursátil de las tecnológicas rondaban este lunes al billón y medio de dólares, casi el equivalente al PIB español, con el Nasdaq Composite  cayendo más de un 3%. 

La espantada no es solo consecuencia de que la aparición de DeepSeek, podría suponer un punto de inflexión. El índice S&P 500, referente global para la inversión en Bolsa, marcó en marzo de 2009 mínimos del presente siglo en los 666 puntos. Fue el nivel al que tocó fondo tras el derrumbe provocado por la crisis de Lehman Brothers, pero desde entonces mantiene un imparable ascenso, favorecido por la euforia tecnológica y las valorizaciones centradas en empresas con alto potencial de expansión como los 7 magníficos— Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet (Google), Amazon, Meta (Facebook) y Tesla, su impacto global es reflejado por el 12% del valor de mercado de estos siete valores en el índice MSCI World, en donde cotizan otras 1.397 compañías de todo el mundo

Una efervescencia bursátil rodea los 7 magníficos pero como indica Alex Tedder, codirector de renta variable de Schroders, arrastran un riesgo, el problema latente para este grupo es el volumen de gasto que destinan a la IA, las previsiones de incremento de ventas de estas inversiones -al menos en los próximos dos años- son bastante modestas. En el mercado bursátil cunde la duda de que la monetización de estas inversiones vaya a ser positiva para los accionistas”

Los tres grandes proveedores de infraestructura de IA— Microsoft, Google (Alphabet), y Amazon — están invirtiendo sumas gigantescas en lo que parece como una “carrera armamentística en la IA.”.  Los llamados hiperescaladores” -Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft- están gastando aproximadamente la mitad de su presupuesto de cex (gastos que una empresa realiza para la adquisición o mantenimiento de bienes físicos) en tecnología y la otra mitad en la compra de terrenos para construir tantos centros de datos como sea posible cerca de fuentes de energía fiable

¿Se recuperará Nvidia del bache esta vez? Si la historia se repite, la respuesta sería positiva, pero no se descarta que una de las lecciones del fenómeno DeepSeek sea un reacomodamiento de las inversiones en infraestructuras de IA. Ésta es una tecnología emergente que florece cargada de potencial, pero ha encumbrado demasiado rápido a algunos de sus actores. El analista de JP Morgan Sandeep Deshpande cuestionó en una nota a los clientes cómo el éxito de bajo costo de DeepSeek "está generando pensamientos en los inversores de que el ciclo de inversión en IA puede estar sobrevalorado y es posible un futuro más eficiente".

Nvidia que genera miles de millones en beneficios nos hace recordar otro episodio del capitalismo informático en los albores de internet, lo ocurrido con la dot-com bubble (burbuja puntocom), un período de crecimiento en los valores económicos de empresas vinculadas a Internet que se produjo entre 1997 y 2001. En un ambiente exuberante se completó el cóctel de una gran disponibilidad de capital riesgo y la especulación individual ávida de beneficios que dió como resultado un trepidante aumento de precios de las acciones, un período de continuas alzas en el precio con una marcada tendencia a sobrevalorarlos, incumpliendo el supuesto de racionalidad, esto es, dando lugar a la compra de un instrumento pagando un sobreprecio en relación con su valor real, una vez que la sobrevaloración llega a un punto máximo, los precios se desploman ocasionando que estalle la burbuja.

La explicación de dicho fenómeno subyace en que el propietario de acciones tiene la expectativa de permanencia de la tendencia alcista, de tal manera que, la venta futura de su activo sea a un mayor precio, reportando una ganancia únicamente por su compra y venta, no así por los rendimientos asociados al valor fundamental de la inversión (valor actual de los flujos de caja medidos a partir de dividendos, intereses, tasas de descuento, etc.), lo que conocemos como burbuja financiera que se caracteriza por una inflación en el precio de los valores bursátiles, cuya explicación se  encuentra en el interés por especular con un activo.

Efecto mariposa de la tecnología china

“El aleteo de las alas de una mariposa se puede sentir al otro lado del mundo”  Proverbio chino

Los investigadores de DeepSeek escribieron en un artículo el mes pasado que el DeepSeek-V3 utilizó los chips H800 de Nvidia para el entrenamiento, gastando menos de 6 millones de dólares.

La historia de DeepSeek comenzó en los laboratorios de investigación en IA de Pekín. Allí, un equipo de desarrolladores y con financiación del gobierno chino se propuso demostrar algo que parecía imposible: crear una IA de primer nivel sin necesitar los presupuestos astronómicos de OpenAI o Google. El resultado ha sido espectacular. Con apenas cinco millones de dólares (frente a los 100 millones que costó entrenar a GPT-4), han creado un modelo que está dando que hablar en todo el mundo. La aplicación ha conseguido millones de descargas en la App Store en cuestión de dos semanas. Tiene una valoración de 4.8 sobre 5 y todo esto sin necesidad de hardware de última generación: funciona perfectamente en cualquier iPhone con iOS 14 o superior, ocupando apenas 200MB de espacio. UBS estimó que el modelo DeepSeek-R1 cuesta 0,55 dólares por millón de tokens de entrada y 2,19 dólares por millón de tokens de salida, en comparación con los 15 y 60 dólares, respectivamente, del modelo o1 de OpenAI.

       La idea de que el rival global, China, socave la revolución de la inteligencia artificial generativa, que tiene su base mayoritariamente en Estados Unidos, afecta la confianza histórica de los inversores en las acciones estadounidenses, que cotizan a niveles comparables a la burbuja de las puntocom, lo que significa que los inversores están desembolsando más para obtener una porción de las acciones estadounidenses. El  avance tecnológico chino ha generado una significativa corrección en los valores asociados a este sector, en comparación con los modelos impulsados por gigantes occidentales como OpenAI o Meta. El desplome de Nvidia, motivado por los temores acerca del impacto que el éxito de DeepSeek podría tener en la demanda de microchips avanzados, pinchan la cotización de otros fabricantes que habían subido en bolsa casi de forma vertical por las expectativas de inversiones en Inteligencia Artificial: AMD (- 6%), Arm Holdings (-10%), Micron (-11%) o ASML (-6%) son algunas de las compañías del sector más castigadas. También se reflejó en la cotización de empresas de suministro energético, debido a la preocupación de que la demanda de energía por parte de la IA sea menor a lo previsto. Siemens Energy, dueña de Gamesa, se desplomó un 20% por las menores expectativas de negocio.

La aparición de un enfoque potencialmente más eficiente en el procesamiento de la IA cuestiona la necesidad de los miles de millones de dólares de inversión previstos en infraestructura y propiedad intelectual”, sostiene Oliver Blackbourn, gestor de carteras en el equipo de Multiactivos de Janus Henderson. En su opinión, los mercados son especialmente vulnerables a una desbandada de inversores minoristas, que se han lanzado a las Bolsas atraídos por las altas rentabilidades de los dos últimos años. “Al estar más expuestos que nunca a los mercados bursátiles, existe el peligro de que se generen bucles de retroalimentación negativos más amplios si se produce una pérdida de confianza”, augura.

Tras el infarto del lunes 

Nvidia vuelve a protagonizar hoy la atención de los inversores. Tras protagonizar ayer lunes una sesión de infarto, con la mayor caída de su historia en un solo día, este martes el gigante se dispara en preapertura de Wall Street.

Los futuros bursátiles estadounidenses repuntan tras el desplome de los valores tecnológicos del lunes, con Nvidia (-17% ayer) apuntando a alzas del 5%. Los futuros del S&P 500 suben un 0,4% y los del Nasdaq 100, un 0,7%, tras un descenso del 3% del lunes. En Europa, Siemens Energy repunta un 4% y ASML (que bajó el 7% el lunes) avanza tímidamente. Otros valores castigados ayer recuperan terreno, como Broadcom, Marvell Technology o Constellation Energy. En el caso de Nvidia, los mercados fuera de hora dan una cotización de 124 dólares, frente a los 118 de cierre del lunes. Con estas perspectivas, la empresa apunta a recuperar en torno a 145.000 millones de dólares de los casi 600.000 millones que se dejó por el camino el lunes, la mayor pérdida de valor de la historia para una empresa en un solo día